目前日期文章:201801 (10)

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       現在有許多貨幣都數位化,今年以來最受矚目的虛擬貨幣是比特幣,從年初的1000漲到年底的15000美元,一年內15倍的漲幅。

       比特幣飆漲的過程也引來很多爭議,JPMorgan Chase的Jamie Dimon提到比特幣是場騙局,經濟學家Nouriel Roubini認為比特幣是巨大的泡沫,但一般投資人深受它巨大的漲幅所吸引。

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       近日本東京的精華地點,很容易可以看到年輕的日本男女,享用連鎖的燒鳥屋,該連鎖店使用大量電子點餐系統,以減少人力使用,上個月甚至將部分商品漲價,這是28年來首次。

       燒鳥屋漲價的決定,也呼應日本政府自2012年以來,安倍經濟學的目標,擴大量化寬鬆的規模,創造就業並提高工資,最後能使物價溫和上漲,日本的物價近20年原地踏步,政府將每年物價成長的目標定在2%。

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       在過去很長的時間哩,西方國家對亞洲消費者普遍的觀點是:比其他區域還節儉,新加玻的李光耀曾提到亞洲的價值,節儉就是其中之一,不論理論為何,統計資料的確顯示,亞洲人在花費上比西方國家節儉。

       但情況在2008年後有一些改變,西方國家的家庭債務占GDP的比重持續降低,但部分亞洲國家卻持續攀升,升幅最大的是中國,在過去十年裡,中國的家庭舉債4.5兆美金,但中國是從比較低的基期計算,相較之下,南韓、泰國、馬來西亞的債務比更高。

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       最近中國得高速鐵路創下最高時速的世界紀錄,從北京到上海的時速為350公里,從10年前中國開始運行高鐵至今,目前全國已鋪設20000公里,近年中國政府把重心放在產業升級,提供資金、土地和補貼供企業研發。

       這波〝中國製造〞的政策,靈感來自德國的工業4.0,中國政府今年以來投入8000億美金,成立約1000國家主導的基金,有計畫的扶植中國製造的產業,領域包括新能源、再生能源、醫療設備、機器人、手機晶片和廣體飛機,政府希望讓〝中國製造〞涵蓋更廣、更高端的產業。

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       自2016年上半年以來,油價和原物料普遍觸底反彈,原物料相關概念的國家–如巴西和俄羅斯的股市也止跌回升,我們將透過本文說明,展望未來,原物料是否仍是值得投資的標的。

       首先,從景氣循環的角度來看,美國經濟自2009年的復甦以來,已經過8年的擴張期,從歷史經驗來看,在景氣擴張的末段,隨著失業率下降與工資提高,有助帶動消費支出,刺激原物料和通膨上揚,不論1998~2000年或2006~2007年,都可以看到這個現象,美國總統川普的施政重心中,除了改稅、壓抑美元外,刺激通膨升溫也是政策的目標之一。  

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       自2008年以來,全球政府聯手用低利率和QE的政策,努力避免全球經濟陷入嚴重的衰退,近2年隨著全球景氣復甦,以美國和英國為首已經停止QE政策、甚至開始升息,雖然經濟成長、失業率也下降,但通膨至今沒有增溫的跡象,西方國家普遍低於2%,歐元區僅1%,日本甚至低於0.5%,我們透過本篇文章,說明央行們多年力推的QE、為何無法點燃通膨?

       Milton Friedman是1960年代貨幣學派的代表人物,他曾獲得諾貝爾經濟學獎,他著名的貨幣理論解釋貨幣流動和物價的關係,他認為貨幣的供給增加、流動變快,會影響通膨上揚的速度,一旦過多的貨幣追逐有限的商品和服務,物價就會上漲。

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       各國央行制定貨幣政策時,有辦法控制短期利率,但卻無法控制長期利率,2005年美國聯準會主席Alan Greenspan升息時(短期利率),曾對長期利率的下滑感到困惑。

       現任美國聯準會主席Janet Yellen也遇到相同的問題,2017年聯準會已經升息3次,同時進行縮表,儘管做了許多緊縮貨幣的政策,美國10年期公債殖利率卻從年初的2.5%降到年底的2.3%,換句話說,殖利率曲線(將各種債劵年期與相對應的利率畫成一條線)正在平坦,目前美國10年期和2年期的利差,是10年來最小的。

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       從指數公司MSCI設立MSCI新興市場指數至今,已經有28年的時間,1993年時該指數的市值僅3000億美金,今日不論中國的互聯網產業、台灣的科技業或印度的銀行業,都超過這個規模,自2016年初以來,提到在美元高估、新興市場本益比偏低的情況下,此時是買進新興市場股市的好時機,而事後來看,2016~2017年新興市場也跑贏美國和歐洲股市。

       當人們討論新興市場時,總是談到原物料、人口紅利和高經濟成長潛力這些利多因素,在2006~2007年新興市場飆漲時,這樣的訊息特別強烈,也吸引許多投資人進場,但10年過去了,許多單一新興國家仍未能回到當時的價位。

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       自2016年初以來,隨著美國股市不斷創歷史新高,加上美元走貶,投資人普遍有兩個憂慮:

       1:美國股市不斷創歷史新高,股市還能投資嗎?

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       美國總統川普當選以來,已經滿一周年,2017年全球股市普遍上漲,媒體也將此現象稱為川普行情(但去年主流看法卻認為川普當選後,股市會崩盤),本文我們從客觀的角度,討論2017年股市上漲的原因,以及2018年的展望。

       下表是歷次美國總統當選後一年,美國股市的表現,和許多相同的事件相比,媒體談論的川普行情並不突出,漲幅甚至比4年前歐巴馬就任時少,但當時卻沒有媒體說是歐巴馬行情。

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