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       在20年前的1998年8月17日,俄羅斯政府放任貨幣貶值,當年同時經歷泰銖貶值,韓國和馬來西亞陷入經濟衰退,印尼總統蘇哈托經歷32年統治後,也被迫辭職,最後震驚世界的是俄羅斯債務違約;接著市場擔心成熟國家會陷入衰退,美國聯準會隨即降息3次,當年MSCI新興市場指數下跌40%(以美元計算)。

       20年過去了,新興市場的體質不像以往脆弱,土耳其的問題也不至於有外溢效應,但目前新興市場的負面訊息仍充斥市場,從中美貿易戰、俄羅斯制裁、巴西選舉到南非土地改革。

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       美國S&P 500是最能代表美國大型股的指數,然而在這500〝大〞公司哩,規模卻不是這麼平均,目前主導走勢和市值(S&P 500是依市值加權計算的指數)的,僅有5家公司FAANG,由五家公司的英文字首組成,包括臉書、亞馬遜、蘋果、Netflix和谷歌,他們的表現不僅優於大盤,加上龐大的市值,成為近幾年帶動S&P 500的火車頭。

       這是投資界的常態嗎?根據亞利桑那州立大學的Hendrik Bessembinder的研究,自1926年以來,美國的股市報酬僅僅來自很少數的公司,在1926到2016年間,蘋果、微軟、奇異、艾克森美孚和IBM這5家公司,就占整體股市報酬的0%,最頂尖的50個公司就占40%,過去90年在美國上市的公司超過25000家,超過一半的表現都比美國公債差。

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