【歌手】:松隆子
【歌曲名】:夢のしずく(夢的點滴)(羅馬拼音與中文對照)
]]>未來是QT(量化緊縮,俗稱縮表)的時代,將持續數年,在弱勢美元和通膨升溫的基礎下,美股的多頭是否結束,也和QT沒太大關係,和美國企業獲利與經濟能否持續成長有關。
在70年前,美國也曾縮表,從1945起的10年,美股年年上漲6.6%實質報酬,和歷史平均相當。
寫了這麼多是要告訴大家,影響股市的因素太多,而非只是縮不縮表而已,不要過度思考這件事了。
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一個剛從內戰走出國家,所發行的美元計價公債被搶購一空,顯示投資人對收益率的渴望,目前對新興國家公債的超額認購已經成為常態,同樣在8月希臘也成功標售35億美金的公債,而阿根廷則在6月標售美元計價的100年公債(也是7%),埃及、象牙海岸、塞內加爾和奈及利亞今年也都標售歐元計價的公債。
畢竟投資人目前的選擇不多,美國10年期公債殖利率僅2.26%,高收益債的殖利率也不到6%,雖然美國的低利率維持很多年了,但通膨還是很溫和,聯準會也不急著升息;對風險性資產的追求,讓人想起10年前的金融危機,但這次還感受不到狂熱的氣氛。
造成這個現象有幾個原因,首先,西方國家維持低利率的時間太長了,第二,被動式基金和指數的影響力增大,新興市場債劵廣被使用的指數為JP Morgan EMBI指數,該指數分配在非投資級的比重提高,使得主動式共同基金的經理人也要這麼做。
舉非洲的迦納為例,這個國家被歸屬在前緣市場(frontier market),目前新政府受投資人的親睐,JP Morgan的Yvette Babb估計,37%的迦納公債持有在外國人手上,目前該國的公債利率為16% ,他認為長線投資人的占比很高,因此短期急遽拋售的風險不大,但還是要持續觀察,是否會慢慢被熱錢取代。
]]>就債劵投資來說,報酬率的掌握比較容易,將殖利率2%的債劵持有到期,大概就會得到2%的報酬率(假設沒有違約的情況下),但就股票投資來說,變數就比較多了,儘管如此,買進低本益比、高殖利率的股票,長期還是能獲得相對較好的報酬率。
美國基金公司GMO幾十年來,努力做一件事情:他們根據各種股票和債劵類別的基本面,算出未來7年的實質報酬率(假設金融市場7年間會均值回歸),依此作為資產配置的根據,從過去20~30年來看,他們表現得很不錯,他們預期相對較好的資產類別,最後都表現較好,反之亦然,請見下圖:
1994年6月到2017年3月
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隨著危機解除,聯準會準備宣布它的〝縮表〞計畫,前幾年買進的公債和房屋抵押債劵慢慢到期,將停止購買的計畫,過去幾年來看,聯準會的救市措施讓世界免於一場災難,縮表可視為退場機制,聯準會很清楚縮表對市場的影響,因此它們小心翼翼、並事先提醒。
從聯準會的預告至今,已經有半年時間,目前美國10年公債殖利率僅2.1%,看來市場對這件事反應不大,畢竟聯準會可能要花上7~8年的時間,才能讓規模縮小到9年前的水準,而這些目前仍不明朗,因為明年初現任主席葉倫即將滿期,是否由她續任,或由另一位呼聲高的Gary Cohn(總統川普的經濟顧問),市場仍在觀察,目前這兩位和川普在一些議題上,有出現爭議。
另一位可能人選是Kevin Warsh,他是前任聯準會委員之一,但他過去的金融判斷並不準確,他在金融危機時還在擔心通貨膨脹,並在2010年批評聯準會的購債計畫,事後來看,當時的主席柏南克的做法和時機點都正確許多。
明年如果由不同人就任聯準會主席,縮表的規模和速度就會不同,何況在未來幾年縮表的過程,有很高的機率,美國會面臨下一次的經濟衰退,儘管短期還沒有跡象,但這次已經是美國史上第二長的經濟成長期,一旦經濟成長失速,縮表可能又受到阻礙,和其他人相比,現任主席葉倫可能是最有經驗的救火隊。
]]>股票指數的用途,主要拿來評估整體市場的表現,以及專業經理人的操作表現,股票指數多由交易所編撰,債劵指數多由銀行編撰,除了少數早期的投資指數根據股價做加權外〈如道瓊工業指數〉,多數股票指數都根據市值做加權,債劵指數則依據流通在外的債劵市值來加權。
編撰股票指數最大的三個公司為FTSE Russell、MSCI和S&P Dow Jones,他們的影響力非常驚人,S&P Dow Jones估計,根據他們編撰的指數,設計的被動式基金〈包括指數型基金和ETF〉約4.2兆美金,有7.5兆的主動式和被動式基金把他們視為大盤;其他兩個指數公司的影響力也差不多,使用FTSE Russell的主動式和被動式基金約15兆美金,MSCI約11兆美金。
指數公司認為他們的影響力,不如外界想的大,S&P Dow Jones的Alex Matturri提到,雖然全球ETF的規模約4兆美金,但僅僅是’‘全球可投資資產‘’的一小部分(約300兆美金),Matturri認為編指數的程序具備高度透明度,FTSE Russell的執行長Mark Makepeace認為,指數公司這個行業非常競爭,一些小型的指數公司(如Morningstar)將過去許多編撰的指數資料庫放棄掉了,指數公司的利潤,來自當被動式基金想追蹤他們,或使用他們的品牌的時候,會支付費用。
指數公司的影響力,來自近十年被動式基金的興盛,在美國,30%的資產由被動式基金管理,資產管理業變得更加集中,許多銀行放棄債劵指數的業務,去年Bloomberg買下Barclays的指數,今年FTSE Russell買下花旗的指數。
]]>五百次回眸只為你經過,
歲月的蹉跎讓愛犯了錯,
即使化身石橋等你來走過,
我的心事你會不會聽我說?
聽了會不自覺想跳舞的歌
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先從任達華所飾演的警察角色來說,他是一個非常執著、聰明、有正義的人,他留著舊的手機就是等著他前妻有一天可以找到他,因為他被他前妻拋棄,沒有聯絡方式,只能被動等前妻跟他聯絡。由此可看出這是他對一件事的執著。
再來是徐若瑄飾演的角色,她的性格在整部電影裡都有陸續透漏,從高中就讀貴族學校,因為害怕同儕壓力,所以選擇一起欺負弱勢,是個較不辨是非,只分辨當下對自己有利就去做的人,較沒有自我主見,所以結婚後依舊為了別人而活,由她已逝的丈夫臨死前要她無論如何都要找到那觀音頭像的古物可知,把別人的願望背負在自己身上。
兩位主角都有他們執著的地方,所以有惺惺相惜之感,任達華羨慕她的前夫,而徐若瑄也對任達華不放棄前妻的舉動所感動,彼此對對方是有好感的。徐若瑄為了完成她老公的遺願,所以殺了威脅她的老公的姊姊,徐若瑄對任達華說" 我們每個人不是都有執著不放棄的願望。 "而任達華也回她,善與惡是一念之間,就算執著也不可以傷害人。
最後整部片的殺人兇手,他本來對這未來充滿希望,但卻因為被霸凌,毀了他的未來,也毀了全家對他的希望,所以他很恨那些霸凌他的人,他是可憐的,有時看報紙會訪問一些被霸凌過的人,長大後仍留有陰影就知道,他們會對人不信任,這部電影也告訴我們對於別人的過錯要學會放下,還有不要欺負別人,設身處地為他人想。
]]>弱水三千
作曲/編曲:徐一鳴
作詞:花香彼岸
演唱:Walker & JOJO