美國10年期公債殖利率5月來到3.1%,這是7年來最高的水準,市場擔心,利率提高、通膨上揚會傷害股市,我們將透過本文討論,利率上揚至3%是否成為巨大的市場風險。

       債劵和所有資產一樣,價格都會受到供需的影響,投資人對債劵的需求,主要和通膨的預期有關,目前美國的通膨約2%,算是溫和通膨的水準,通膨的高低和貨幣供給成長有很大的關係,四月份美國的M4(貨幣供給)年成長率約4.6%,和過去1-2年的水準相當,全球的貨幣成長也處於溫和狀態,那原物料價格上揚呢?美國經濟裡69%的比重為服務業,因此,原物料上揚對通膨影響不大,綜合上述兩個因素,短期內通膨沒有大幅上揚的可能。

       殖利率的變動,會影響債劵的價格,債劵市場短期的波動是很正常的,從美國十年期公債殖利率,2016年初為2.24%,最低到1.37%,年底又回到2.5%,2017年初約2.5%,最低到2.05%,年底又回到2.4%,那2018年呢?從通膨和貨幣成長這些基本因素來看,到年底時殖利率再大幅往上的機會不大。

       那殖利率上揚是否會提高企業的舉債成本,影響企業獲利呢?首先企業的貸款利率多為固定的,因此不會受到短期市場利率變動而影響,除非殖利率大幅上揚、且維持一段時間,讓企業舊債到期,而必須用新債展延才會受影響,目前企業的舉債成本和違約率仍在歷史低檔,因此,沒有證據顯示殖利率上揚已經影響企業獲利。

       最後,歷史經驗顯示,不論債劵殖利率怎麼走,對股市的影響都有限,自1926年統計至今,在1108個月分裡,有541個月美國公債殖利率上揚,其中美國S&P500上漲的月份為321個月,有220個月下跌,有524個月美國公債殖利率下跌,其中美國S&P500上漲的月份為348個月,下跌的月份為176個月,當中看到的重點是,不論美債殖利率走升或走跌,美股上漲的機會多、下跌的機會少,畢竟股市長期上漲。

       回到當下的情況,市場擔心債劵殖利率升破3%,將對股市不利,我們知道,當市場正擔心一件不需要擔心的事,往往是市場修正的典型跡象,1~2季後來看,情況會更加明朗。

 

       文章來自於「理富保險經紀人有限公司」

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