什麼是長期正確投資的方法?許多人參考過去績效,挑選近期熱門的基金或績效良好的標的,但實際上,各種投資標的的表現,每年都差距很大,前幾年表現好的標的,未來幾年不見得如此。
就債劵投資來說,報酬率的掌握比較容易,將殖利率2%的債劵持有到期,大概就會得到2%的報酬率(假設沒有違約的情況下),但就股票投資來說,變數就比較多了,儘管如此,買進低本益比、高殖利率的股票,長期還是能獲得相對較好的報酬率。
美國基金公司GMO幾十年來,努力做一件事情:他們根據各種股票和債劵類別的基本面,算出未來7年的實質報酬率(假設金融市場7年間會均值回歸),依此作為資產配置的根據,從過去20~30年來看,他們表現得很不錯,他們預期相對較好的資產類別,最後都表現較好,反之亦然,請見下圖:
1994年6月到2017年3月
未來7年年化實質報酬%(預估) | 7年年化實質報酬%(實際) |
12~14 | 15 |
10~12 | 13 |
8~10 | 11 |
6~8 | 8 |
4~6 | 4 |
2~4 | 2 |
0~2 | 2 |
-2~0 | 2 |
-4~-2 | 2 |
-4~-6 | -1 |
-6~-8 | -4 |
-8~-10 | -3 |
均值回歸是價值型投資人奉行的投資概念,代表經過一段時間後(GMO的假設為7年),高估或低估的資產都會回到正常的水準,因此,將資金偏重在低估的類別,5~7年的時間,就會超越大盤。
從GMO過去25年的預測成果來看,績效的相對排名都很正確,但報酬率的準確度還是會有誤差,舉例來說,GMO預測報酬率在-8~-10%的資產,最後實際的報酬率為-3%。
發生誤差的原因不難理解:均值回歸的時間比預期還長,GMO預測股利成長的準確度很高,但7年後的本益比就不是他們能控制的,當均值仍無法回歸時,預測就會有落差。
在GMO最新的預測裡,對美國股市和歐洲主要股市的表現相對悲觀,未來7年的年化實質報酬率分別為-4和-0.5%,新興市場則為3%,不相信這些預測的投資人,基本上就是認為〝這次會不一樣〞。
文章來自於「理富保險經紀人有限公司」
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