什麼是長期正確投資的方法?許多人參考過去績效,挑選近期熱門的基金或績效良好的標的,但實際上,各種投資標的的表現,每年都差距很大,前幾年表現好的標的,未來幾年不見得如此。

       就債劵投資來說,報酬率的掌握比較容易,將殖利率2%的債劵持有到期,大概就會得到2%的報酬率(假設沒有違約的情況下),但就股票投資來說,變數就比較多了,儘管如此,買進低本益比、高殖利率的股票,長期還是能獲得相對較好的報酬率。

       美國基金公司GMO幾十年來,努力做一件事情:他們根據各種股票和債劵類別的基本面,算出未來7年的實質報酬率(假設金融市場7年間會均值回歸),依此作為資產配置的根據,從過去20~30年來看,他們表現得很不錯,他們預期相對較好的資產類別,最後都表現較好,反之亦然,請見下圖:

1994年6月到2017年3月

 

        未來7年年化實質報酬%(預估)            7年年化實質報酬%(實際)       
                      12~14                            15
                      10~12                            13
                        8~10                            11
                        6~8                             8
                        4~6                             4
                        2~4                             2
                        0~2                             2
                      -2~0                             2
                      -4~-2                             2
                      -4~-6                           -1
                      -6~-8                           -4
                      -8~-10                           -3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

        均值回歸是價值型投資人奉行的投資概念,代表經過一段時間後(GMO的假設為7年),高估或低估的資產都會回到正常的水準,因此,將資金偏重在低估的類別,5~7年的時間,就會超越大盤。               

       從GMO過去25年的預測成果來看,績效的相對排名都很正確,但報酬率的準確度還是會有誤差,舉例來說,GMO預測報酬率在-8~-10%的資產,最後實際的報酬率為-3%。

       發生誤差的原因不難理解:均值回歸的時間比預期還長,GMO預測股利成長的準確度很高,但7年後的本益比就不是他們能控制的,當均值仍無法回歸時,預測就會有落差。

       在GMO最新的預測裡,對美國股市和歐洲主要股市的表現相對悲觀,未來7年的年化實質報酬率分別為-4和-0.5%,新興市場則為3%,不相信這些預測的投資人,基本上就是認為〝這次會不一樣〞。

 

       文章來自於「理富保險經紀人有限公司」

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