籽名的部落格

       在20年前的1998年8月17日，俄羅斯政府放任貨幣貶值，當年同時經歷泰銖貶值，韓國和馬來西亞陷入經濟衰退，印尼總統蘇哈托經歷32年統治後，也被迫辭職，最後震驚世界的是俄羅斯債務違約；接著市場擔心成熟國家會陷入衰退，美國聯準會隨即降息3次，當年MSCI新興市場指數下跌40%(以美元計算)。

       20年過去了，新興市場的體質不像以往脆弱，土耳其的問題也不至於有外溢效應，但目前新興市場的負面訊息仍充斥市場，從中美貿易戰、俄羅斯制裁、巴西選舉到南非土地改革。

       不受喜愛的資產類別有一個好處：價格相對偏低，和成熟國家-特別是美國相比，投資人目前可以折價買進新興市場，而土耳其事件也使新興國家貨幣來到數年來的低點，對於長線投資人而言，危機入市往往能帶來回報。

       新興市場股市的本益比並非特別便宜，但至少不貴，目前的CAPE(景氣循環調整的本益比)約16倍，美國約32倍，歐澳遠東18倍。

       從匯率來看，在成熟國家裡，匯率和股市的走勢有時呈正向、有時呈反向，當2016年6月英國脫離歐盟時，英鎊大跌，但英國股市大漲，新興市場則非如此，股市和匯市往往同方向反應。

       即使在這波新興國家匯率貶值前，多數大型新興國家的實質匯率已經在10年平均以下，在20~30個大型新興國家裡，除了土耳其、阿根廷和埃及外，多數國家的通貨膨脹都低於3%。

       從這些觀點來看，不難想像目前新興市場會受價值型投資人的喜愛，美國著名的價值型投資公司GMO，在該公司的全權委託投資組合裡，有非常高的比重配置在新興市場，在美國的配置為0。

       的確，短期來看，便宜的資產可能會更便宜，此時投入新興市場需要勇氣，但買進的好時機往往是別人害怕的時候，1998年同樣有許多值得擔心的事，當時的危機摧毀東南亞、並很快擴散到巴西和阿根廷，即使如此，1998年時MSCI新興市場指數就在俄羅斯違約後幾個禮拜落底，並在18個月內上漲100%。

       文章來自於「理富保險經紀人有限公司」