在20年前的1998年8月17日,俄羅斯政府放任貨幣貶值,當年同時經歷泰銖貶值,韓國和馬來西亞陷入經濟衰退,印尼總統蘇哈托經歷32年統治後,也被迫辭職,最後震驚世界的是俄羅斯債務違約;接著市場擔心成熟國家會陷入衰退,美國聯準會隨即降息3次,當年MSCI新興市場指數下跌40%(以美元計算)。

       20年過去了,新興市場的體質不像以往脆弱,土耳其的問題也不至於有外溢效應,但目前新興市場的負面訊息仍充斥市場,從中美貿易戰、俄羅斯制裁、巴西選舉到南非土地改革。

       不受喜愛的資產類別有一個好處:價格相對偏低,和成熟國家-特別是美國相比,投資人目前可以折價買進新興市場,而土耳其事件也使新興國家貨幣來到數年來的低點,對於長線投資人而言,危機入市往往能帶來回報。

       新興市場股市的本益比並非特別便宜,但至少不貴,目前的CAPE(景氣循環調整的本益比)約16倍,美國約32倍,歐澳遠東18倍。

       從匯率來看,在成熟國家裡,匯率和股市的走勢有時呈正向、有時呈反向,當2016年6月英國脫離歐盟時,英鎊大跌,但英國股市大漲,新興市場則非如此,股市和匯市往往同方向反應。

       即使在這波新興國家匯率貶值前,多數大型新興國家的實質匯率已經在10年平均以下,在20~30個大型新興國家裡,除了土耳其、阿根廷和埃及外,多數國家的通貨膨脹都低於3%。

       從這些觀點來看,不難想像目前新興市場會受價值型投資人的喜愛,美國著名的價值型投資公司GMO,在該公司的全權委託投資組合裡,有非常高的比重配置在新興市場,在美國的配置為0。

       的確,短期來看,便宜的資產可能會更便宜,此時投入新興市場需要勇氣,但買進的好時機往往是別人害怕的時候,1998年同樣有許多值得擔心的事,當時的危機摧毀東南亞、並很快擴散到巴西和阿根廷,即使如此,1998年時MSCI新興市場指數就在俄羅斯違約後幾個禮拜落底,並在18個月內上漲100%。

 

       文章來自於「理富保險經紀人有限公司」

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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